Le Coin des Gérants

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L'édito

Points de repère et points de « repaire »

Comme nous l’apprenons à la lecture des prospectus, les analyses économiques fondent largement le processus de gestion des Opcvm et notamment des fonds d’allocation d’actifs (Gestion dite diversifiée).
Comme nous le savons tous, le décryptage de ces statistiques permettra aux gérants d’établir un scénario macroéconomique central sur le devenir de la croissance et de l’inflation ce qui va déterminer les pondérations du portefeuille dans les diverses classes d’actifs.

  • L’exemple de l’Unité de Compte AFER SFER
    Source : Prospectus Afer Sfer

 

En effet dans un modèle simplifié, chaque classe d’actifs ayant son « repaire » dans les cadrans croissance/inflation, les pondérations dans les portefeuilles dépendront des curseurs placés par les gérants sur deux axes :

A titre d’exemple le comportement des classes d’actifs obligataires à taux fixe ou indexées sur l’inflation peut être modélisé comme suit :

Bien sûr, le flux régulier des statistiques économiques alimente l’analyse des gérants d’actifs.
Et comme disait Keynes :

Quand les évènements changent, je change d’opinion … Pas vous ?

Le partenariat avec Investing vous permet désormais de suivre directement ce calendrier sur le site institutionnel de l’Afer.

Quels indicateurs pour la croissance ?

L’équation fondamentale de la comptabilité nationale (schéma keynésien) va servir de base à l’élaboration du scénario de croissance :

Y = C + I + G + X – M + ΔS

Avec Y= Croissance, C= Consommation, I= Investissement, G=Dépenses publiques, X=Exportation M= Importation,
ΔS =
Variation des stocks.

L’économiste (en l’occurrence l’économiste de marché), va donc s’employer à prévoir les différentes composantes de l’équation en intégrant les informations des indicateurs retardés de l’économie (production des biens et services, FBCF, consommation et investissements des ménages etc.) et en s’appuyant sur les composantes avancées (indicateurs de confiance des ménages et des entreprises, taux d’utilisation des capacités industrielles, forme de la courbe des taux , niveau des marchés boursiers etc.).
La publication des indicateurs dits retardés de l’économie (Taux de chômage, Croissance, Inflation etc.) viendront confirmer ou infirmer les scénarios macroéconomiques passés.
Les indicateurs avancés comme les indices de confiance des entreprises et des ménages lui donneront des éléments plus prospectifs s’agissant d’enquêtes qui posent des questions du type :

  • Comment vont vos finances personnelles ?
  • Comptez-vous acheter un bien durable dans les prochains mois ?
  • Quelles sont vos anticipations d’inflation à 1 an et 5 ans ?
En se rappelant la formule du Président Reagan :

Quand votre voisin perd son emploi c’est une récession, quand vous perdez votre emploi, c’est une dépression. 

Quels indicateurs sur la croissance économique et l’inflation

Les tableaux ci-dessous nous donnent les principaux indicateurs sous revue des économistes de marché pour les Etats Unis :

Découvrir le tableau des indicateurs pour la croissance :

Découvrir le tableau des indicateurs pour l’inflation :

Les Indicateurs fétiches

  • Chaque période économique a ses indicateurs fétiches sous l’influence de la théorie économique dominante.
    Pour l’inflation, ce fut le cas de M3 (Masse Monétaire ) dans les années 1970 à 2000 (théorie monétariste de l’inflation) et c’est toujours le cas pour la relation Chômage-Inflation (théorie keynésienne et courbe de Phillips) à en croire une récente étude de Winton Am .
  • Quoiqu’il en soit, n’essayez pas de joindre un gérant obligataire le 1er vendredi du mois à 14H30 (heure française). Il sera focalisé sur la publication américaine des créations d’emploi dans le secteur non agricole (NFP en anglais) !

Concernant la croissance, on citera notamment :

  1. Le « GDP Now » de la Fed d’Atlanta qui pointe en temps réel (!) la croissance US.
  2. Le « CFNAI » (Chicago Fed National Activity Index ) qui est un excellent précurseur des cycles de croissance en compilant 85 indicateurs réels de l’économie US.
  3. La courbe des taux dont l’inversion précède le plus souvent une récession.
    Découvrir la Base FRED de la FED de Saint Louis

Pour conclure : jouer au « Chairman Game »

Pour conclure, je vous invite à consulter régulièrement les publications de la Réserve fédérale de San Francisco et ses « Fedwiews ».

Pour rappel, c’est dans ce district fédéral que la crise de 2008 a débuté et notamment en Arizona.
Mais surtout de jouer avec le « Serious Game » de la Fed de San Francisco.
Pour ma part, je ne m’en lasse pas, puisqu’à mon sens :

J. Lequertier

il ne suffit pas de prévoir l’été ou l’hiver,
il faut aussi connaître la date de l’équinoxe.

Jack Lequertier

Membre du Comité de Surveillance de la Gestion des Fonds Afer

*Tous les sites à découvrir

  1. L’étude de Winton Am .
  2. Le « GDP Now » de la Fed d’Atlanta qui pointe en temps réel la croissance US.
  3. Le « CFNAI » (Chicago Fed National Activity Index ) qui est un excellent précurseur des cycles de croissance en compilant 85 indicateurs réels de l’économie US.
  4. La  Base FRED de la FED de Saint Louis.
  5. Les Fedwiews ».
  6.  Le « Serious Game » de la Fed de San Francisco.

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